¿Dónde ve valor BlackRock ahora que la renta fija se enfría?

El director de inversiones globales de renta fija de BlackRock, Rick Rieder, considera que la “oportunidad generacional” para obtener ingresos atractivos sigue vigente, pero está entrando en una etapa más madura. Aunque los mercados de bonos aún ofrecen niveles históricamente altos de rendimiento, advirtió que el entorno está cambiando y exige un enfoque más innovador y selectivo.

“La generación se está haciendo un poco más madura”, declaró Rieder, al referirse al entorno actual de renta fija. Aun así, cree que hay espacio para aprovechar oportunidades si se está dispuesto a hacer el trabajo. “Se trata de ganar un poco de dinero muchas veces”, explicó, destacando el poder acumulativo de los pagos constantes.

Tasas de interés y empleo en EE. UU.

Rieder anticipa una caída de tasas de interés impulsada por la Reserva Federal. En su reunión de septiembre, la Fed recortó la tasa de fondos federales en 25 puntos básicos, y dejó la puerta abierta a dos recortes adicionales durante el año.

Aunque la economía estadounidense y el sector corporativo muestran solidez, Rieder advirtió que la adopción de inteligencia artificial podría frenar la generación de empleo. Las empresas están aumentando productividad, pero sin contratar al mismo ritmo.

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Este fenómeno podría convertirse en una tendencia estructural: un mercado con menor inflación de empleo y tasas más bajas por más tiempo. Antes del COVID, la Fed luchaba por elevar la inflación. Ahora podría tener problemas para elevar el nivel de empleo, escribió Rieder en su informe de perspectivas de renta fija para el cuarto trimestre.

Cómo se reposiciona BlackRock

Rieder recomienda mirar más allá de las categorías tradicionales. Dado que la duración ha dejado de ser un hedge confiable frente a las acciones, ahora propone centrarse en activos con cupones altos y consistentes, capaces de resistir caídas del mercado bursátil.

En su gestión del fondo iShares Flexible Income Active ETF (BINC), que ya alcanzó los 13.000 millones de dólares en activos, ha realizado rotaciones clave. Por ejemplo, reemplazó parte de sus bonos corporativos de grado de inversión en EE. UU. por valores respaldados por hipotecas, que ofrecen mayor liquidez.

Además, está incrementando su exposición en Europa, donde encuentra oportunidades tanto en crédito de grado de inversión como en high yield y productos titulizados. La combinación con swaps de divisas mejora aún más el retorno ajustado por riesgo.

Emergentes, munis y la curva

Después de evitar por un tiempo los mercados emergentes, Rieder ha comenzado a moverse hacia estos activos ahora que el dólar se ha estabilizado. Observa tasas locales atractivas y una buena rentabilidad. También le interesan los bonos corporativos de países emergentes, beneficiados por monedas más débiles.

En cuanto a duración, se mantiene en el tramo corto e intermedio de la curva, que considera más estable. Sin embargo, ha agregado algo de exposición a tasas de interés mediante bonos municipales a largo plazo. Estos “munis”, exentos de impuestos federales y estatales si el emisor reside en el mismo estado que el inversor, ofrecen tasas reales atractivas, según Rieder.

“Nos sentimos mucho más cómodos con las tasas reales actuales, Deberían mantenerse bien contenidas”

Aseguró.

Señales de complacencia en el mercado

Aunque promueve enfoques innovadores para obtener rendimiento, Rieder enfatiza que no hay que sacrificar calidad crediticia. El fondo BINC, por ejemplo, mantiene una calificación media de A baja, lo cual sigue siendo grado de inversión.

Sin embargo, advirtió sobre una creciente complacencia entre inversores:

“Veo un rally de complacencia. La gente se conforma con los niveles actuales de rendimiento”

También alertó sobre prácticas laxas, como aceptar menos garantías, estructuras más débiles o pagar precios excesivos por algunos activos.

“En algunas áreas, los precios me parecen demasiado agresivos”

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